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Desde las botas del Inversor 

Cr. Gusmán Ríos Sallaberry


La palabra deuda en nuestra cultura tiene una connotación negativa. Generalmente asociamos que quien está endeudado esta es una situación desfavorable. Sin embargo, desde la óptica de las finanzas esto no siempre es así. No se accede a financiamiento únicamente cuando el flujo de fondos es negativo. Trataré, primero, el tema endeudamiento como herramienta para aumentar la rentabilidad sobre el capital propio. Y al final, teniendo en cuenta que las empresas agropecuarias han comenzado un nuevo ejercicio económico, mencionaré algunos indicadores de análisis financiero. ¿Por qué empresas que no atraviesan dificultades financieras acceden a préstamos bancarios u otras formas de financiación externa? El término “Apalancamiento” viene de “Leverage”, y este término en inglés viene de “Lever” (Palanca). Apalancamiento significa básicamente “Hacer más con menos”. Analicemos “más” y “menos” de qué. El concepto apalancamiento alude al endeudamiento para financiar una inversión. Se cuantifica como el coeficiente entre crédito y capital propio invertido en una operación financiera. A mayor nivel de crédito, mayor será el apalancamiento y por ende menor la inversión de capital propio. El interés de los inversores apunta a maximizar el % de ren
dimiento, y no el rendimiento absoluto. Podrán diversificar los fondos en otros proyectos, lo que a su vez disminuye su riesgo. Con este criterio será preferible invertir $ 50 para obtener $ 5 (rentabilidad 10%), a invertir $ 100 para obtener $ 8 (rentabilidad 8%). Luego el capital remanente se podrá destinar a otro proyecto. Este razonamiento no es válido para quien invierte en un único proyecto. En ese caso, generalmente se busca maximizar el rendimiento absoluto. Como desventaja del apalancamiento, se genera la pérdida de flexibilidad del proyecto ya que se estará bajo análisis de quien aportó el financiamiento externo (banco, tenedores de títulos, entre otros). Y se genera mayor riesgo que deriva de que primero se pagarán los intereses, y luego las utilidades de los inversores. Y claro esta, que en caso de que el proyecto no alcance las proyecciones realizadas, el resultado se vera agravado por la toma del crédito. Los intereses son fijos, y el compromiso es con terceros. Ejemplo ilustrativo con números ficticios para reflejar la idea de apalancamiento. El proyecto “AAA” tiene rendimiento 10% anual sobre un capital de $ 100. Los accionistas exigen rentabilidad sobre su inversión del 12% anual, y el financiamiento al que se puede acceder es al 8% anual. El Banco accede a fi
nanciar hasta el 50% del capital (Apalancamiento 1). Supongamos se toma la totalidad del crédito, $ 50, y se captan inversores por los restantes $ 50. La rentabilidad global de proyecto disminuye ya que se deben pagar intereses sobre el préstamo ($ 4 anuales en este caso). Por tanto, el rendimiento final es de $ 6 (10 – 4). Con este rendimiento de $ 6 y el capital propio invertido de $ 50, la rentabilidad sobre fondos propios es del 12%. A pesar que el rendimiento del proyecto ha disminuido a 6%. Se logró más % de rentabilidad, a costa de menor capital propio. Esa es la “palanca” que se realiza.
 
En el análisis financiero y en contabilidad, el rendimiento (o comúnmente llamado rentabilidad económica) se denomina ROIC (Return on Invested Capital). Se cuantifica como la relación entre la utilidad antes de intereses y después del pago del impuesto a las ganancias (en inglés, EBIAT), dividido el activo. Con este indicador se busca 
analizar la rentabilidad de la inversión independientemente de la financiación, o lo que es lo mismo, sin considerar la estructura del pasivo. En el ejemplo, es el 10%. El ROE (Return on equity), es la rentabilidad económica sobre el Patrimonio Neto. Es igual a la rentabilidad del ejercicio dividida por el patrimonio neto (fondos propios). Este indicador es el que refleja el rendimiento de los inversores sobre su capital invertido. En el ejemplo, es el 12%. El cálculo por sí mismo no arroja información, se debe realizar un análisis sistemático de los resultados. Comparar resultados con periodos anteriores, y con empresas similares del mismo sector. Identificar en que sectores se ha sido eficiente, y en cuales se debe mejorar; y buscar una asignación óptima de los recursos. Esa quizás es una buena forma de comenzar este nuevo ejercicio económico, afinando la punta del lápiz. Departamento Agropecuario:  Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.. uy Ciudadela 1426 Of.303 Montevideo - Uruguay Tel (598) 2901-3686*
 

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